概览：2024年国内热轧带钢市场价格震荡下行，卷带品种在高供应，降成本及需求探底等多重压力之下，供需仅凭相关品种低价出口支撑来维持平衡。9月美联储降息落地，国内政策连续发力，价格反弹。但情绪支撑持续性有待验证，加之供需及现实需求释放能否得到实质性改善仍需观察。目前9月底，国内热轧带钢库存相对低位，后期小长假期间带钢价格或相对坚挺，但节后采暖季，铁水边际压力升温，成本塌陷令负反馈风险升级。关注四季度消费预期以及产业链供需结构矛盾，当前全国带钢重点区域卷带情况如何，历年节前节后数据如何演变？现跟随笔者分析如下：
一、价格方面
2024年国内热轧带钢前三季度价格震荡下行，两次小的反弹分别出现在3月底（3月29日唐山3480元/吨）及9月初（9月6日年内低点，唐山2970元/吨）。全年价格区间2970-3960元/吨，幅度990-1050元/吨。截止9月27日，唐山355市场价格3240元/吨，同比下调510元/吨，无锡3300元/吨，同比下调550元/吨，乐从3410元/吨，同比下调540元/吨均含税。
图1：2019-2024年全国带钢价格走势图
数据来源：钢联数据
图2：2024年全国带钢价格走势图
数据来源：钢联数据
二、供需数据
表1：2015-2024年国庆前后全国带钢数据对比表 单位（元/吨）
数据来源：钢联数据
由上表1所示，近10年国庆前后带钢数据对比可知，节后带钢库存均出现累积。2024年目前热轧带钢产业链供应低位，需求回升，供需矛盾有所缓解，消费受宏观政策刺激，结构迅速改善，预计节后价格或相对坚挺，供应或有小幅回升。
图3：全国带钢社会库存对比图
数据来源：钢联数据
分区域来看，2024年前三季度国内多城市带钢库存均高于往年同期水平，截止目前，无锡、乐从、莱芜、邯郸地区带钢库存依旧高于往年同期，天津、唐山低于去年同期带钢库存水平。目前9月下旬，华东华南本地带钢生产企业均有不同程度减产，本地资源供应有限，但本地热卷供应高位，卷带倒挂程度严峻，同时华北资源供应及库存均相对偏低，目前南北价差倒挂延续，北方资源不符合南下条件。节后供需结构短时间无法改善，预计节后南北区域卷带及区域价差倒挂情况或有所维持。
三、坯带价差
图4：历年唐山带钢与钢坯价差走势图
数据来源：钢联数据
由上图4可知，2024年钢坯与带钢价差低位震荡震幅收窄，尤其第三季度钢坯与带钢价差严重倒挂。由于2024年第三季度国内钢材价格加速下滑，带钢受金融属性扰动及板材需求触底压制，价格迅速走低，坯带价差一度收缩至80元/吨，卷带严重倒挂。
目前截止9月27日，唐山355mm热轧带钢与钢坯出厂价格差值在200元/吨。同比去年收窄70元/吨，较2022年同期收窄30元/吨。较2021年同期收窄280元/吨。目前国庆小长假前期，下游提前补库多已告一段落，成品材价格继续走高。目前调坯轧钢企业开工情况尚可，且部分钢厂由于品种利润调配，增加钢坯外卖量，预计节后伴随成品利润回升，钢厂产线或有复产预期，钢坯供应预计有所收窄。节后坯带价差预计或将有下滑空间。
四、卷带价差
图5：历年唐山冷轧基料与唐山355带钢价差走势图
数据来源：钢联数据
2024年唐山冷轧基料与带钢价差平稳运行，基本维持在0-50元/吨。由上图5可知，今年价差较2023年略有抬升，但较2022年大幅回升。截止2024年9月27日，唐山1010冷轧基料与355mm热轧带钢价差为20元/吨。同比去年价差持平，较2022年同期均值扩大30元/吨。目前来看，2024年唐山1010mm冷轧基料价格高于热带0-50元/吨的情况或将继续延续。1010mm冷轧基料补充唐山市场宽规格带钢资源缺口。
四、总结
目前9月底，国内热轧带钢产能利用率低于去年同期20.64%，周产量同比降低59.91万吨，带钢库存年同比减少5.65万吨。下游焊接钢管开工率81.93%，同比下降0.33%，整体带钢产业链供需双降，基本面矛盾尚可。但目前宏观刺激正盛，价格拉涨支撑动力不足。后期伴随市场预期消散，产业回归基本面主导，供需矛盾将再次显现。综合预计，四季度国内热轧带钢价格或先扬后抑，节后钢企外卖钢坯转产成品，贸易顺差背景下，10月份出口增量或将继续维持。后期伴随铁水产量回升，库存累积，出口转弱，产业链供需矛盾或将再次累积。建议厂商谨慎操作，降低风险。